基础化工行业研究周报：PTA继续走强 部分产

上周布伦特期货结算均价为71.74美元/桶，环比下跌1.37美元/桶，或-1.88%，波动范围70.76-72.61美元/桶。上周WTI期货结算均价66.03美元/桶，环比下跌1.88美元/桶，或-2.77%，波动范围65.01-67.2美元/桶。

　　上周石化产品价格上涨前五位PTA、涤纶短丝、PET切片、涤纶POY、涤纶FDY;下跌前五位燃料油、国际石脑油、原油、甲苯、MEG。涨幅前五名的化工产品为PA66、环氧丙烷、焦炭、软泡聚醚、硫磺；跌幅前五名的产品为工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、双酚A、TDI、丁苯橡胶。

　　本周国金化工重点跟踪的产品价差中：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、PTAPX、煤头尿素-合成氨、丙烯酸-丙烯、纯苯-石脑油价差增幅较大；聚丙烯-丙烯、MEG-乙烯、PET-MEG&PTA&PET切片、聚合MDI-苯胺&甲醇、顺丁橡胶-丁二烯价差大幅缩小。

　　投资建议

　　从7月PMI和部分行业数据看，工业生产仍在减速；目前财政政策以及货币政策微转，基建投资有望不断提升，但不会大水漫灌，或有利于需求预期的修复。近期部分化工产品库存水平不高，供需结构良好，同时由于人民币贬值也带来了输入性的价格上涨，淡季也表现出了较强的价格趋势，近期PTA-聚酯产业链、C3等产业链非常强势都具有极强的代表性；我们认为三季度在传统需求旺季的背景下，政策上的转向对于旺季的需求预期有一定支撑作用(实际情况仍需观察)；我们仍建议从以前三个维度关注化工周期的机会：1.贯穿全年的行业供需反转的子行业：有机硅(新安股份)、PA66(神马股份)；2.三季度业绩仍有望改善，短期有催化剂的子行业：PTA—涤纶长丝(民营大炼化投产预期越来越强)，PVC；3.冬季受环保等季节性因素带来的天然气供给短缺等行业供需失衡的机会：天然气、甲醇(煤化工)等；成长股方面，建议持续关注下游进口替代空间大、具有持续成长性，自身创新能力强的新材料标的：飞凯材料、三孚股份等；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的标的。

　　原油观点

　　全球原油需求面临放缓，短期油价依旧承压：本周EIA方面，截至8月10日当周，美国原油库存意外大幅增加680.5万桶，其中库欣地区增加164.3万桶；精炼油库存增加356.6万桶，汽油库存减少74万桶。美国原油产量增加10万桶至1090万桶/日，炼厂开工率增加1.5个百分点，达到98.1%，创下1999年以来最高纪录。截至8月17日当周，美国石油活跃钻井数持平于869座。OPEC月报将对明年原油需求预期下调了13万桶/日，而中国和印度的石油需求增速低于预期，两国7月原油进口量较1-6月平均水平1240万桶/日下降了约50万桶/日。若后续贸易争端的持续发酵，经济基本面的压力可能带动原油需求面临滑坡风险。下半年市场不确定性较大，须密切关注伊朗的石油产量因制裁将下滑多少，目前从中国、俄罗斯和欧盟的表态来看，产量下滑幅度将处于150万桶/日附近，但不排除11月前欧盟态度转变而致使幅度进一步增加至150-180万桶/日。我们认为三季度油价走平概率较大，四季度仍有上行风险，下半年有望在70~80美元/桶区间宽位震荡。